近日，国民养老保险股份有限公司（下称“国民养老”）披露新一轮增资计划。根据计划投牛策略，该公司拟发行不超过4.71亿股股份，同时引入不超过5家投资方，此举距离其2024年底引入德国安联集团作为战略投资者尚不足一年，引发行业广泛关注。
从投资方门槛来看，国民养老明确要求投资方净资产不低于10亿元、最近会计年度盈利，且必须以自有资金参与，严禁使用银行贷款、资产管理计划、信托计划等非自有资金，也不允许委托持股，显示出其对股东质量与资本稳定性的高标准。
值得关注的是，若此次增资顺利落地，国民养老的注册资本规模有望超越平安养老，重新夺回行业榜首位置。而从当前财务状况来看，该公司并不存在“缺钱”的压力。截至2025年二季度末，其核心偿付能力充足率达590.78%，综合偿付能力充足率为603.72%，远超监管要求。有业内分析认为，国民养老此次“主动加杠杆”的举措可视为“机构为抢占未来养老金融市场先机的提前布局”。
增资门槛明确，聚焦战略协同
据增资计划，国民养老保险拟征集投资方数量不超过5个，拟募集资金对应股份不超过4.71亿股，募资用于补充核心一级资本，支持主业发展。
投资方资格条件方面，意向投资方应具有良好财务状况，自身或其控股股东或其实际控制人净资产不低于人民币10亿元，意向投资方最近一个会计年度盈利；意向投资方应具有良好支付能力，须以其自有资金参与本次增资且出资来源合法，并非使用银行贷款及其他形式的非自有资金，不存在委托持股、资产管理计划和信托计划等情形。此外，融资方有权对意向投资方是否符合资格条件进行判断。
增资条件方面，公告明确，仅接受货币形式出资，参与本项目的单一意向投资方投资金额不得低于人民币1亿元（含)；不接受意向投资方关于业绩对赌、股权回购、业绩承诺、收益保证等要求；不接受联合投资体投资。
为何“不差钱”仍要补血？
值得注意的是，国民养老目前的偿付能力充足率远超监管要求，截至2025年二季度末，公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为590.78%和603.72%，均维持在较高水平，最近两期风险综合评级结果均为AAA类。
偿付能力十分充足投牛策略，为何还要推动增资计划？有业内人士分析认为，国民养老的资本补充计划与我国养老金融发展的阶段性特征紧密相连，同时也是该公司进一步强化战略协同的关键举措。
盘古智库高级研究员余丰慧指出，国民养老在资本充足的情况下仍积极“补血”，主要是为了增强公司的资本实力，以支持其业务拓展和产品创新。与此同时，引入战略投资者还能优化股东结构，获取先进的管理经验和技术支持，提高公司在市场上的竞争力和抗风险能力。
作为2022年3月成立的专业养老机构，国民养老股东汇聚了大型银行、证券、保险等17家金融机构。从其构成来看，“银行系”股东占据半壁江山，持股合计占比66.81%，打破了现有养老专业保险公司均为保险系的格局。
其中，既有工农中建交邮等国有大行旗下的“明星”理财子公司，又有中信、招商、兴业、民生、华夏等五家股份行理财子公司。此外，泰康人寿、中信证券、中金公司等6家大型证券保险机构和实业投资领域企业也位列其中。
2024年12月13日，国民养老保险又引入安联投资有限公司为新股东，公司注册资本增加至约113.78亿元。目前，国民养老已相继在四川、浙江、山东、重庆、广东、上海设立了省级分公司。
上半年保费、净利润双降
尽管头顶“银行系”光环，国民养老的盈利表现仍显露出行业共性难题——保费高增长与利润兑现存在时差，盈利波动大于传统寿险。业绩数据显示，2022年到2024年，国民养老保险的保险业务收入分别为2.92亿元、11.19亿元、48.08亿元，净利润分别为0.49亿元、3.15亿元、4.30亿元。
然而，从2024年第四季度开始，国民养老业绩出现明显放缓。该季度保险业务收入降至4.20亿元，环比下降超过70%；净利润仅0.10亿元，环比降幅超过90%，同比也下降超过60%，增长动能减弱。
此外在产品端，国民养老对银保渠道依赖较高，原保费收入前5位的产品均主要通过银保渠道销售。从险种结构看，传统险仍是营收主力，2024年实现保险业务收入44.51亿元，占比达92.57%；而专属养老保险收入则从2023年的220.33万元下降至2024年的125.69万元。
2025年上半年，该公司业绩继续承压。报告期内，国民养老实现保险业务收入15.39亿元，同比下滑38.93%，净利润2.04亿元，同比下滑20.15%。
记者留意到，这种短期业绩波动并非个例。2025年上半年，泰康养老、平安养老、太平养老等头部机构的保险业务收入也分别同比下降6%、22%、26%，反映出行业正处于转型调整期。
2023年12月，国家金融监管总局下发《养老保险公司监督管理暂行办法》，要求养老险公司聚焦养老年金保险、商业养老金、养老基金管理等主业，超出范围业务需在2026年12月前完成整改。记者从业内了解到，多家养老险公司正积极推进业务转型，一方面压缩短期健康险业务，另一方面，持续推动年金保险等具备养老属性的产品发展，同时加大对个人养老金产品的营销力度，专注长期养老保障。
养老险企开启资本端“竞赛”
在监管引导回归主业、行业又呈现“场景为王”竞争趋势的双重背景下，近年来，越来越多的养老险机构选择通过增资扩股来补充实力。
2023年末，恒安标准养老推进2亿元增资，由股东恒安标准人寿全额认购；2024年5月，太平养老宣布引入外资股东比利时富杰国际股份有限公司（以下简称富杰），富杰拟以10.75亿元向太平养老增资，增资完成后，富杰将持有太平养老约10%股份，与此同时，中国太平还授予富杰集团未来增持太平养老的选择权，可增持最高至（含）24.99%；2025年6月，泰康养老发布公告，宣布股东泰康保险集团向其增资20亿元，增资完成后，泰康养老注册资本将从90亿元跃升至110亿元。
有业内人士分析指出，行业密集的资本运作，背后是监管引导与市场机遇的双重驱动。从监管层面来看，2021年以来，原银保监会、金融监管总局先后出台多项政策，一方面限制养老险公司经营保险资产管理业务，引导其回归养老主业；另一方面提高偿付能力要求，明确需根据业务类型逐级提升注册资本，倒逼机构补充资本。
从市场端看，我国人口老龄化加速正催生庞大的养老服务与金融需求。据民政部数据，截至2024年底，我国60岁及以上老年人口已达3.1亿，占总人口比重22%；其中65岁及以上老年人口 2.2亿，占比15.6%，老龄化程度持续加深。
全国老龄委预测显示，这一趋势将直接推动养老金融市场扩容，到2030年其市场规模有望达到22.3万亿元。在此背景下，商业养老保险作为养老金融体系的重要组成部分，正迎来历史性发展机遇。
在上述业内人士看来，随着老年人口比例上升，养老金管理、养老服务需求将持续增长，养老险公司需要更多资本扩大服务范围、提升服务质量；同时行业竞争加剧，也迫使企业通过引入战略投资者实现转型升级，“这场‘增资潮’，是机构为抢占未来养老金融市场先机的提前布局”。
采写：南都·湾财社记者 管玉慧投牛策略
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