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（来源：中邮证券研究所）
转自：中邮证券研究所
美国延迟发布的9月CPI数据显示，通胀压力继续缓和。从分项上看，核心商品通胀继续坚挺，但二手车价格有所回落；核心服务通胀降温，其中住房分项是主要推动力，并且从前瞻指标新租户租金来看，住房通胀的回落趋势仍将持续。不温不火的二手车价格和持续降温的住房通胀对冲了关税对核心商品价格的抬升，为本周美联储降息扫清了障碍。
近期SOFR（担保隔夜融资利率）与IORB（银行在美联储的准备金利率）之间的利差转正且显著走阔，部分市场参与者据此认为，美联储在10月末就会停止缩表。然而在RRP余额耗尽后，IORB是SOFR的下限，美联储可以通过下调IORB的方式促使资金重新流向市场，从而缓解流动性压力，而不需要彻底停止缩表，2018年末即出现过类似操作。与18-19年“钱荒”时相比，当前各类银行的准备金均较为宽裕，仍然能够从一定程度上支撑美国资金市场。
一海外宏观数据跟踪
]article_adlist-->1.1 上周重要事件与数据跟踪
上周末，中美两国官员在吉隆坡东盟峰会期间就贸易协定框架达成一致。据美国财政部长斯科特·贝森特表示，此次会谈有效化解了特朗普政府原定于11月1日对中国进口商品征收100%关税的风险。
与此同时，美国政府停摆已进入第三周，约70万名联邦雇员被迫休假，另有数量相当的人员在无薪状态下继续工作，这可能导致家庭推迟消费支出。政府每停摆一周，预计将使美国经通胀调整后的GDP年化增长率下降0.1至0.2个百分点，但大部分损失有望在政府恢复运转后得到弥补。
经济数据方面，美国推迟发布了9月CPI数据，CPI同比增长3%，环比增长0.3%，核心CPI同比增长3%，环比增长0.2%，均低于市场预期，为本周美联储降息扫清了障碍。从分项上看，二手车价格有所回落，但核心商品通胀继续坚挺，环比增长0.22%；核心服务环比仅增长0.24%，低于过去几个月，其中，住房分项是降温的主要动力，业主等价租金（OER）仅增长0.13%，为2020年以来的最低水平。并且从前瞻指标新租户租金来看，住房分项的回落趋势仍将持续。此外，9月美国成屋销售小幅上行至406万套，仍处于低位，住房市场供需双弱也暗示未来房租通胀难以显著上行。
1.2 本周重要数据与事件
二
美联储观点跟踪
美联储将召开利率决议，上周进入缄默期，无票委公开发言。
风险提示
若贸易摩擦持续升级推高商品通胀，或住房通胀降温不及预期，可能削弱美联储宽松空间。
报告信息
证券研究报告《中邮证券-通胀尘埃落定，静待议息会议》
对外发布时间 ：2025年10月28日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:李起 SAC编号:S1340524110001
研究助理:高晓洁 SAC编号:S1340124020001
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